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【卓创观察】:天然橡胶:通缩预期在验证,宏观阴霾危中有机
赌博网站大全注册送28 高宁 2019-01-10 13:08:43

  【导读】:2019年1月10日国家局公布了2018年12月的宏观经济运行数据,结合此前PMI跌破荣枯线,数据反映的宏观经济偏向悲观,通货紧缩和经济下行的压力已经在兑现,天然橡胶市场在疲弱的基本面下,难以拨开宏观阴霾。

  CPI与PPI再次形成剪刀差,验证通缩预期

  1月10日最新公布的CPI和PPI,同比均出现下降,并且不及预期。数据来看,2018年12月CPI同比 1.9%,预期 2.1%,前值 2.2%。中国12月PPI同比 0.9%,为2016年9月以来最低,预期 1.6%,前值 2.7%。

图1

  在此前的《天然橡胶:或进入“通缩”预期下的低价新常态》一文中,笔者已经提到,2018年是PPI快速回落的一年,由于工业品出厂价格对供给侧政策的正反馈处于边际效用递减阶段,使得PPI高于CPI的剪刀差快速收敛。在12月,形成了PPI在两年多来再次低于CPI。在经济下行的总体压力下,PPI下行且进入负值区域的可能性很高,PPI下跌将拖累CPI,工业品出厂价格下跌,将加权影响CPI数据,2019年在一季度进入通货紧缩的状态,已经基本确定。

  反映制造业景气指数的PMI也在2018年12月再度跌破荣枯线,也是两年多来再度跌破,几乎与PPI的时间周期重合。2018年12月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为49.4%,该数据上一次跌破50%的荣枯线,还要追溯到2016年7月。可见,制造业的景气度下行,与工业品出厂价格PPI运行基本一致。

图2

  汽车作为全产业链的工业品,并且是最重要的社会大宗消费品之一,汽车消费直接相关经济和社会消费的增长,但是2018年汽车行业也迎来拐点,也凸显出在通缩市场下,市场消费明显不足和较大的经济下行压力。

  2019年1月9日,乘联会公布2018年12月乘用车产销数据。数据显示,2018年12月,狭义乘用车(轿车+SUV+MPV)零售销量达221.7万辆,同比下降19.2%,环比增长9.8%;已经是连续5个月同比下滑。2018年全年累计销量达2235万辆,同比下降5.8%。2018年全年狭义乘用车产量2309万辆,同比增速下降5%。

  轮胎销售放缓,企业经营压力大

  根据赌博网站大全注册送28对轮胎市场的监测,2018年12月国内轮胎市场需求疲软继续加剧,轮胎厂家出货压力较大,库存呈现新的增长。好在轮胎成本连续弱势震荡,能够减缓轮胎厂家生产成本压力。

表 国内全钢胎市场取样调查结果

运行指标 2018年12月 2018年11月 环比 同比
开工率(山东) 72.38% 74.44% -2.06% 5.62%
价差率(不三包为例) 4.40% 3.34% 1.06% 0.95%
原材料库存(天)(天胶为主) 15~20 10~20 -- --
轮胎库存(天)(年产能120~240万套) 35~40 33~38 -- --
  卓创调研的轮胎企业库存状况中发现,12月库存环比上月增加居多。主要表现如下:1、替换市场终端需求淡季周期,经销商库存高企且消耗慢,导致补货意向偏弱。加之轮企产能正常放量,故监测轮企库存新增明显。2、月内部分轮企召开经销商会议,走货精力有所放缓,库存有所增加。3、对基本完成全年任务的部分品牌经销商来说,本月拿货意向不强,一定程度上施压轮企库存。4、临近春假假期,多数厂家将有一周,甚至十天以上的生产空白期,故为保证假期期间及年后短暂时期市场供应的连续性和及时性,多数厂家在库存储备上有所加强。

  从中可以看出,反映销售状况不佳,以及对后市销售预期信心不足,是当前轮胎企业及其经销商的共同表现。2019年的任务也集中在促进销售,聚焦在维护经销商关系和市场占有率上。经济下行背景下,面对价格下行的压力,企业经营压力大是现实表现,但也给企业寻求突破带来了机遇。

  底部运行,等待拨云见日

  通缩预期已经在被验证,市场正在经历消费下降、物价降低的通货紧缩困境,如何突破需要财政和货币政策的双刺激,这也是2019年开年即降准的政策初衷。现实情况是实体企业经营压力大,资产负债率降低,虽然杠杆降低,但是内生增长动力缺乏,因此实体企业经营收缩是可以预见的。但是危中有机,我们已经确认了经济下行、消费下行的“黑天鹅”,相信政策性调控的力量,风险是可控的,机会肯定属于熬过寒冬,准确把脉市场的人。

  因此卓创天然橡胶研究团队坚持橡胶将处于底部震荡运行的阶段,可以理解为“筑底”。在通缩市场下,实现需求弹性表现较低,而农产品的供应有其可转移的特点,供应也会因低价收缩,由此带来支撑。因此虽然低价是难以短时解脱的,但下跌空间也有限,从而底部震荡,反弹困难是价格运行的新常态,在此周期内,韬光养晦,耐心等待市场拨云见日的时机。

 

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